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PE一般投资于成熟期的企业,3必威官网是真的吗

文章作者:必威-五金工具 上传时间:2019-11-08

铝道网】现在许多企业面临转型问题,转型往往需要融资。本文综合提炼了七种情况,或者称为七种“棋局”,并向需融资的企业家提供破解办法

越来越多的创业者热衷于互联网创业,于是天使投资,VC,PE及IPO这些新兴词汇在创业圈里非常流行,任何一个合格的互联网人都必须要知道这几个词汇的概念,使用场景,但在生活中这些词汇偏偏容易搞混,互联网创业找投资人寻求融资就像是家常便饭,下面我们就来深度解析一下天使投资,VC,PE及IPO的联系和区别吧。

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一个企业从成立到上市要经历很多融资历程,按照时间先后,有第1,2,3,4...轮融资
我们也称之为种子轮/天使轮(现在貌似还有大天使轮(⊙﹏⊙)b),A轮(pre-A,A,A+),B轮,C轮...
这只是约定俗成的叫法,你也可以称之为α轮,β轮,γ轮...张三轮李四轮...第一轮,第二轮..
无论是ABC,还是第一轮第二轮,他们只代表融资次序
人,越长越大
钱,越融越多(降价融资的朋友请自行划圈)
每一次融资代表着业务进步和资金需求
天使投资(Angel)专注早期,早期投资的项目有什么特点?
随着这几年融资轮次细分,天使轮之前出现了种子轮,A轮前后出现了“pre-A”和“A+轮”。
种子轮/天使轮项目可能只有一个想法,一个demo,产品刚刚上线,商业模式还没有验证,没有太多数据可循,所以天使投资投团队,主要看人,风险高,回报高,拼的是眼光。
pre-A的出现可能有以下三个原因:
1)项目已经在市场中厮杀,产品趋于完善,商业模式有基本轮廓;
2)口袋快要见底,但项目还未跑通,比如盈利模式还未证明,产品依然有缺陷;
3)投资人看好项目,急于占坑。
对投资人来说,pre-A轮项目已经有天使投资机构背书,价格较A轮更低,但由于产品尚未成熟,商业模式不够清晰,风险较A轮更大。若商业模式已经比较清晰,产品成熟在即的项目,投资人还是比较欢迎的。
A+轮同理,项目业务刚刚站稳,以高出A轮(但也有限,一定小于B轮)的估值找到投资机构进行A+轮融资。
由于天使投资金额不大,所以最早都是高净值的独立投资人,现在出现了许多天使投资机构。相较于独立投资人,机构能够有效降低投资风险,减少每天看BP,尽调,签协议,投后管理等的时间成本。
VC和PE常常是交织的,姑且认为VC投资的是成长期的企业,PE投资成熟期。
VC是venture capital(风险投资)的缩写,意义很广。这里的VC是指投资成长期且数额千万级的风险投资,一般从A轮开始,就是VC的范畴。这时企业已经有迹可循,商业模式经历市场考验,数据可查,团队基本定型,业务扎根,正待资金开枝散叶。这时候最考验VC的判断能力,由于投资金额较大,个人投资人较少能够承担如此大的风险,大都是基金运作的投资机构。
PE是私募股权投资 (Private Equity)的缩写,与私募证券基金的区别是,私募股权投资指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资。PE投资成熟期的企业,金额一般几千万上亿,成熟期的企业已经有相当的江湖地位。想要更进一步,需要各方资源鼎力支持。企业好不好?这么久的运营数据一目了然,PE最看重数据分析。
其实天使、VC、PE并没有严格的划分,这几年创投行业也有了VC早期化,PE晚期化的现象,即VC更愿意做天使的活儿,天使挤出了一个种子期,PE更喜欢临门一脚的pre-IPO,快进快出。投资赚钱,大企业当然不会放过分蛋糕的机会,很多大企业纷纷发挥特长,成立战略投资部门,不光出钱还出资源,比如腾讯百度,将流量折现入股。
有一些企业B轮后融资轮次很多,比如滴滴出行(F轮),凡客(F轮)、Twitter(G轮)。滴滴出行是为了抢占市场,Twitter上市前在纠结盈利模式,手里攥着大把流量和用户等待变现。凡客为了等待最佳的上市时机,憋到第七轮融资。
这里要强调一点,并不是每个企业都要经历种子轮、天使轮、preA、A...有些企业现金流很好,估值很高,第一轮融资金额很大,那这一轮融资就跨越了种子、天使,直接进入A轮,又或者只在上市前融了一笔pre-IPO。公司融资主要看所处的阶段和融资金额。
每一轮融资我们主要看三个关键信息:融资额、出让股权比例、估值
确定以上三要素的任意两个,等式就成立了
融资额 / 股权比例=估值(投后、完全稀释后)
出于创始人对公司控制权的考虑,以及对未来融资留有空间,出让比例一般不超过40%。在早期投资中也不会太低,因为过低的股权会让投资人失去兴趣,当然,项目奇好,大家排队占坑的除外。
创业者如何确定适当的融资额,是不是越多越好?其实各有利弊
投资人有句话叫做“钱必须给到位。”,其实隐藏了半句“股权也要拿到位。”
多融资
1、避免生存危机
兵马未动,粮草先行。钱最好一步到位,计划赶不上变化,创业路上突发状况频发,工期延误,产品缺陷,政策变化等等,有钱有粮心里有底。资金上能够跑到下一轮融资,最好留有余量。因为口袋窘迫,被对手迎头赶上,持续打压的情况不是没有。
2、同时,融资不是你想融,想融就能融。错过这次,下一轮不知道什么时候,融资过程比较麻烦,时间、人力成本很高,这一轮能多要一些,避免中间不必要的融资,减少融资成本。
少融资
1、防止股权稀释
举个例子,假设公司需要1个亿就能获得不错的退出。投后估值2个亿。创业者有两种融资路线:
1)直接融资1个亿,按照估值2亿,出让50%股权、
2)分三次,第一次按照投后估值2亿融资2000万,出让10%
第二次按照投后2.5亿融资3000万,出让12%
第三次按照投后4亿融资5000万,出让12.5%
三次以后创业者还剩:(1-10%)(1-12%)(1-12.5%)=69.3%
所以早期少融资,随着估值提高,股权会少被稀释。
2、当心优先清算
举个例子
公司有两种融资路径
1)1亿投后估值,获得2500万融资,出让25%股权,且创业者股权在一年内会被兑现(一般情况是4年,这里方便运算)。
2)5000万投后估值,获得1250万融资,出让25%股权,且创业者股权在一年内会被兑现。
假设优先清算权是:假设2倍优先清算,5倍参与分配,公司一年后被2亿收购。
第一种情况:根据优先清算,投资人先拿走5000万,剩余的1.5亿若按股权分配,则创业者最终能获得1.125亿。
第二种情况:根据优先清算,投资人先拿走2500万,剩余的1.75亿按照股权分配,创业者还剩1.3125亿。
所以前期低估值少融资,未来创始人能获得的收益会更多,当然上面的例子是成功退出了,更多的清算事件可能是什么都没剩下,也就无所谓“更多收益”。
3、防止降价融资
每一轮融资企业估值都会变大,2015年互联网产业很多公司估值虚高,资本寒冬到来导致无人接盘。企业还需要生存下去,怎么办?降价融资。但投资人为了应对降价融资一般会添加反稀释条款,最终降价融资导致的股权损失都出自创始人团队。所以不要一味追求高估值,高融资额。
如何确定估值
早期项目各类数据不全,硅谷存在一些粗略的办法:
好的创意——100万美金
产品成型——100万美金
优秀的管理团队——100-200万美金
优秀的董事会——100万美金
复杂的有什么PE、PS、PEG、PB估值方法,比较少用在早期投资里,这里不细说
对于创业者如何确定估值?
你计算一下从现在开始到下一个里程碑/下一轮融资所需要的金额,除以你愿意出让的股权,就是你公司的估值。最终与投资人确定的估值还是靠谈判。
如何确定融资额
融资额不是创业者想融多少,而是在投资人看来项目需要多少。下限是让项目足够完成业务目标,上限是让项目更快的达到里程碑。过少的融资额会让创业者股权在前期被大大稀释,过高的融资额会让下一轮VC不敢接盘,面临降价融资的风险,理性看待估值,寻求合适的融资额。
战略融资
有这样一个笑话:以前每逢融资,投资人都要问创业者,如果腾讯做你们这个产品,怎么办?现在创业者可以问投资人,现在腾讯已经扫赛道了,你们投资人该怎么办?
与普通的财务投资不同,战略投资是大企业出于整体布局考虑而进行的投资,是为企业发展服务的,和被投企业可能处于上下游关系,容易在业务上形成协同效应,也叫产业资本。现实中战略投资和财务投资并不好区分,常常是二者皆有。
提到战略投资就不得不提现今互联网三巨头BAT。2012年开始,战略投资在资本市场上井喷,战略投资的身影也频频出现在各种媒体报道中。到底是选择战略投资还是财务投资?财务投资的钱纯粹,没有“政治意图”,战略投资的钱具有更高附加值,大把资源和帮助。
战略投资有很多优势,大企业口袋深厚,现金流强劲,附带的资源也很宝贵。往往能成为高估值接盘侠和上市助推器。但钱不好拿,可能对估值有比较苛刻的要求,也可能影响企业的发展方向,或者资源折现,比如百度投资爱奇艺以及去哪儿等公司的时候,就是讲流量折现入股的。
如果对BAT三家产业资本的历史细究和对比:
腾讯最为柔和最提供助力的,其投资的京东、五八、搜狗以及滴滴等,都独立地健康发展,也不会虎视眈眈得准备全部吞下被投公司。
阿里最为凶猛而强调控制权,高德、UC等公司都是走出了相似的路线:投资获得小股东权利,然后逐渐增持到控股,最后大幅更换管理团队。因此才有美团即使在被阿里投资后,数次折腾脱离阿里系而最终投奔到腾讯系。
百度最随机而无套路,有凶猛得将去哪儿整合进入携程的前科,也有对糯米的逐步吞噬,当然更多的是纯粹的投资。(数据冰山)
最后回到问题本身,如果公司尚小,你本是卧龙岗上散淡的人,那还是远离江湖纷争,拿财务投资人的钱,安心运营项目。等企业体量足够大了,就需要更多资金以外的资源,这时候接受战略投资,抱抱大腿是不错的选择。

投行、PE和VC对于做金融的猎头顾问一定会遇到这三个词,他们之间的区别如下:

打开棋局之前,首先告诉读者朋友:成熟期企业融资并不难,因为企业此时已经上了规模,银行、VC/PE、政府都可能来追你。打一个红色的比方:毛泽东领导的军队到了抗战时期,弱小的红军(等于现今的民营企业初创期)已经变成了八路军新四军,队伍壮大了,国民众支持,老蒋还给军饷,所以筹钱并不像红军时期那么困难。但是,情况变得错综复杂:仗怎么打,各方怎么协调,友军又联合又摩擦,老蒋和日伪军时不时的联手搞你一下子。如今企业终于发展到了成熟期,怎样巧妙合理地融资?如何化解转型风险?怎样应对融资之后的企业整合风险,而且还要为上市铺路,这些处处时时考量着企业家的智慧。此时的企业家往往感到力不从心、“知”不从心(不仅实力达不到,知识也不够用了)。

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绿专资本表示,现在经常在一些新闻网站上看到PE、VC等专业名词,很多人它的认识也不深,这两者到底有什么关系,其中又有什么联系呢

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棋局一:什么样的VC/PE投资方适合我,如何挑选投资方?

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绿专资本介绍,PE和VC都是投资者,PE一般投资于成熟期的企业,盈利模式相对稳定,退出机制成熟。而VC一般投资初创期的企业,企业不够成熟,未来存在较大不确定性。

投行是中介机构,为企业、PE及VC服务。

笔者在南方某市的总裁班上,遇到一位中年企业家,从事生物工程。他的困惑是:有两家VC/PE投资公司在追他。一家条件是:投资资金大,包括许多现金,但是要求控股;另一家条件是:投资资金小,包括不多的现金,但是不要求控股;中年企业家来求教笔者。笔者面谈之后,转天又去他的公司实地考察一下。之后告诉了他:“如果投资方给你的只是钱,那么你得到的太少了”。

天使投资

PE与VC都是对上市前企业的投资,两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大不同。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务,而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目,也就是说,PE与VC只是概念上的一个区分,在实际业务中两者界限越来越模糊。另外,PE基金与内地所称的“私募基金”有着本质区别。PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权,而私募基金主要是指通过私募形式,向投资者筹集资金,进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金。以下就是这两者的详细比较。

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VC/PE投资方有不同背景,相应也有不同的投资模式。例如有战略投资和财务投资;有控股或不控股之分;有现金或者股权折算之分等许多形式。例如大企业对于小企业的投资或并购收购,属于战略投资,目的在于小企业对于大企业的扩张具有互补性。大企业不仅投入资金,而且介入公司经营,可能控股或不控股。战略投资的较大好处是小企业不仅得到资金,而且得到大企业的雄厚资源,往往这些资源比钱都重要。大名鼎鼎的周鸿祎早期创办的3721公司被雅虎收购就属于这种情况,所以周鸿祎几年之后就羽毛丰满了。财务投资指VC/PE投资方仅仅投入资金,并不介入公司经营管理,往往不控股(占股份不超过50%)。只要过几年公司升值他们能够获利退出即可。例如周鸿祎的奇虎公司的靠前轮VC投资者GMO Venture Partners就是财务投资,将其持有的奇虎156631股A类优先股转让于IDG资本,转让代价40万美元;将其1534979股A类优先股转让给联创策源,转让代价392万美元,以五倍溢价获利退出。

天使投资(Angel Investment)是权益资本的一种投资形式,通常代指自由投资者或者非正式的风险投资机构一次性出资帮助前期中小型初创企业成长的风险投资。那么为什么叫天使呢?天使寓意者上帝派来拯救凡人的使者,在创业圈有一种人叫天使投资人,意味着披着天使光环的投资人给在困难之中的创业者带来光明和希望。

Venture

PE和VC都是投资者,而不是中介,这是与投行最大的分别。一些大投行下面也设有自己的PE或者VC,所以也可以把PE和VC看作广义的投行业务。

许多中国民营企业家心胸不宽,他们喜欢VC/PE的财务投资。他们心想:“我只需要你的钱,不需要你插手我的公司经营,我还是想怎么干就怎么干,我说了算。”一方面,在中国国情文化下,有一定道理。因为太多的股东插手经营,可能造成公司方向和管理混乱。但是另一方面,成熟期的公司规模已经超出了创始人个人能力精力的极限,而且个人要发大财和公司要大发展往往依仗上市,上市必须使企业规范化。创始人企业家早晚要脱离“一人说了算”的格局,早些规范化,个人素质早些提升比晚些强。

天使投资人和创业者聚集交流的场所就是天使投资平台,而天使投资又可以分为三类:1.支票天使-顾名思义既然是支票意味着仅仅是小额出资,缺乏企业管理经验;2.增值天使-增值天使的投资额较大,不仅出资而且有相应企业资本运作的管理经验;3.超级天使-超级天使往往是有企业经营多年的成功企业家,投资额相对较大能够给初创企业全方位的支持。

Capital五个阶段的种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险,具体表现有项目的筛选、尽职调查、后期监控、知识产权、选择技术、公共政策、信息高度不对称、道德品质、管理团队、商业伙伴、财务监管、环境、税收、政治、沟通平台等。在西方国家,据不完全统计,Venture

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从挑选VC/PE投资方来看:企业家要注意挑选那些愿意和企业共同长大,不急于投资增值获利“逃跑”,较公平地与企业家和骨干团队分利的投资方。投资方的背景、口碑可以从网上及接触其投资过的企业了解到。

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Capitalists(风险投资家)每投资10个项目,只有3个是成功的,而7个是失败的。正是因为这样,在风险投资界才会奉行“不要将鸡蛋放在一个篮子里”的分散组合投资原则。

PE一般投资于成熟期的企业,盈利模式已经比较稳定,可以较快的退出,PE做的比较多的是PRE-IPO业务。

较后,回到上面的那个案例。笔者考察了那位中年企业家的公司之后,告诉他那两个VC/PE投资方都不大合适,建议他花点儿时间做做功课。可以同时考虑银行和政策对于生物工程产业扶持。并且笔者会帮他筛选VC/PE投资公司。

天使投资人特指“人”,目前绝大部分天使投资人主要分为四种类型:富裕个体投资者、家族型投资者、天使投资联合体、合伙人投资者;而从行业背景来划分天使投资人可以分为三种类型:管理型投资者、辅助型投资者、获利型投资者。如果理解起来有点混乱可以把天使投资看作是天使投资人的母集合,即天使投资人+天使投资机构+X=天使投资。

风险投资的目的不是控股,无论成功与否,退出是风险投资的必然选择。引用风险投资的退出方式包括首次上市(IPO)、收购和清算。目前国内风险投资公司进行IPO的退出渠道主要有:

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结论是:既然企业方不熟悉VC/PE投资,那么就花点儿时间补补课,不要急着拿投资方的钱。一旦拿了钱,之后发现双方不是美满的“婚姻”,引起股东纠纷,则后悔莫及。

02

以离岸公司的方式在海外上市;

VC一般投资初创期的企业,企业还不成熟,未来存在较大不确定性,投10个可能成功一两个。

棋局二:如何对价、出价、还价?

VC

境内股份制公司去境外发行H股的形式实现海外上市;

            什么是投行

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当投融资双方坐下来谈判时,首先的议题就是“投多少钱,占多少股份”?

VC又叫做风险投资(Venture Capital),也有人称为创业投资。早期的风险投资特指在高新技术领域投资的技术密集型项目,这时候企业在天使投资的帮助下已经小有成就,经营模式和盈利方式相对成熟,需要资金进一步规模化扩张。创业投资投入的资本是权益资本,是一种不以控股为目的阶段性股权投资,取得股权溢价后可以退出获得超额回报。

境内公司境外借壳间接上市、境内公司在境外借壳上市;

        PE与VC的区别和联系

PE与VC都是对上市前企业的投资,两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大不同。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务,而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目,也就是说,PE与VC只是概念上的一个区分,在实际业务中两者界限越来越模糊。另外,PE基金与内地所称的“私募基金”有着本质区别。PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权,而私募基金主要是指通过私募形式,向投资者筹集资金,进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金。以下就是这两者的详细比较。

风险投资(Venture Capital,VC)

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Venture Capital五个阶段的种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险,具体表现有项目的筛选、尽职调查、后期监控、知识产权、选择技术、公共政策、信息高度不对称、道德品质、管理团队、商业伙伴、财务监管、环境、税收、政治、沟通平台等。在西方国家,据不完全统计,Venture Capitalists(风险投资家)每投资10个项目,只有3个是成功的,而7个是失败的。正是因为这样,在风险投资界才会奉行“不要将鸡蛋放在一个篮子里”的分散组合投资原则。

风险投资的目的不是控股,无论成功与否,退出是风险投资的必然选择。引用风险投资的退出方式包括首次上市(IPO)、收购和清算。

笔者首先教企业家这么说话:“投融资有行规,我们按照行规办就行了,具体多一点少一点没有关系,我是开通务实的。”如果投资方问起“投融资的行规大约是怎样的?”企业家就可以给他看下面表。

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境内设立股份制公司在境内主板上市;

目前国内风险投资公司进行IPO的退出渠道主要有:

1.以离岸公司的方式在海外上市;

2.境内股份制公司去境外发行H股的形式实现海外上市;

3.境内公司境外借壳间接上市、境内公司在境外借壳上市;

4.境内设立股份制公司在境内主板上市;

5.境内公司境内A股借壳间接上市;

6.另外一种间接上市的方式就是境内公司A股借壳上市。

私募股权投资(Private Equity,PE)

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广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资。即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资。

相关资本按照投资阶段可分为创业投资(Venture Capital)、发展资本(developmentcapital)、并购基金(buyout/buyinfund)、夹层资本( Mezzanine Capital)、重振资本(turnround)、 Pre-IPO资本(如 bridgefinance)、以及其他如上市后私募投资(pruvate investment in public equity 即PIPE)、不良债权distressed debt和不动产投资(real estate)等等(以上所述的部分也有重合的部分)。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的,并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分,主要是指创业投资后期的私募股权投资部分,而这其中并购基金和夹层资金在资金规模上最大的一部分,在中国PE多指后者,以与VC区别。

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